在廈門市半導體與集成電路產(chǎn)業(yè)中，新近正加快進軍資本市場步伐的東昂科技引發(fā)關注。

就在2022年9月30日，東昂科技在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開募股）申請獲得受理。

東昂科技成立于2008年，主要從事專業(yè)移動照明工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括折疊燈、泛光燈、口袋燈、筆燈、長燈、頭燈等多個系列，涉及230余種型號，主要應用于專業(yè)維修、建筑施工、戶外作業(yè)以及應急防災等特殊場景。

(資料圖片)

根據(jù)招股書披露，東昂科技本次擬募資3.85億元，用于高端專業(yè)移動照明工具生產(chǎn)基地建設項目、研發(fā)中心建設項目及營銷網(wǎng)絡建設項目。

經(jīng)過十多年發(fā)展，東昂科技已在LED移動照明行業(yè)做得有聲有色。不過，深處國內外復雜的競爭環(huán)境中，東昂科技的融資闖關之路并不平坦。

就在2022年12月28日，根據(jù)東昂科技回復深交所的問詢函顯示，受國際環(huán)境影響，2022 年公司營業(yè)收入同比略有下降，預計下降 9.41%-10.78%。

一個充分競爭的市場

東昂科技在招股書里披露，數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國LED專業(yè)移動照明市場規(guī)模為13.0億元，此后快速增長，2021年已達到17.1億元，年復合增長率為7.1%。

隨著中國在LED專業(yè)移動照明方面的技術與生產(chǎn)優(yōu)勢進一步積累，全球產(chǎn)能在中國的集中度有望加大。2022年到2026年，市場規(guī)模預計將從17.9億元增長到23.5億元，年復合增長率為7.0%。

市場空間頗為廣闊，不少企業(yè)早已提前布局。

以國內市場為例，專業(yè)移動照明工具行業(yè)聚集了較多中小企業(yè)，行業(yè)集中度偏低，市場競爭較為激烈。據(jù)業(yè)內人士透露，目前市場上產(chǎn)品同質化嚴重，產(chǎn)品定位以中低端產(chǎn)品為主，價格成為企業(yè)間競爭的主要手段。

經(jīng)過多年發(fā)展，部分企業(yè)已搶先登陸資本市場。據(jù)大照明網(wǎng)報道，大照明產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，主營業(yè)務為LED移動照明的上市企業(yè)已有4家，分別為海洋王、小崧股份、長方集團、久量股份。東昂科技若能順利闖關，那么上市LED移動照明企業(yè)就將增加至5家。

不過，與同行競爭對手相比，東昂科技的業(yè)績規(guī)模尚有差距。

招股書披露，2022年上半年，東昂科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元。作為同行業(yè)可比公司，海洋王的營業(yè)收入為8億元，久量股份的營業(yè)收入為2.79億元。

與海洋王和久量股份不同的是，東昂科技的經(jīng)營模式以ODM模式為主。ODM模式，也就是“貼牌”模式，是指公司負責產(chǎn)品的研發(fā)設計和加工生產(chǎn)，產(chǎn)品貼客戶指定的品牌后進行銷售。

報告期內，東昂科技銷售費用率（公司的銷售費用與營業(yè)收入的比率）與同行業(yè)可比公司對比情況。來源：東昂科技招股書

在該模式下，由于終端銷售主要由客戶完成，東昂科技銷售人員僅為11人，由此導致公司銷售費用率總體低于可比公司。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內，同行業(yè)海洋王及久量股份兩家可比公司銷售費用率平均值分別為21.46%、17.42%、16.95%、18.20%，東昂科技的銷售費用率分別為3.07%、2.68%、2.39%、2.63%。

也是源于主營模式選擇“貼牌”，東昂科技在自有品牌方面還有發(fā)展空間。“公司目前尚未形成自有品牌銷售收入，與國際知名專業(yè)移動照明工具品牌相比，自有品牌的市場知名度存在差距。”東昂科技在招股書中稱。

在本次募投項目中，東昂科技也尚無加大自有品牌投入的打算。那么，面對變化莫測的市場環(huán)境，這是否會影響公司的長遠收益？

東昂科技證券辦公室相關負責人表示：“公司募投項目的最核心目標是為了進一步提升和鞏固公司在產(chǎn)品設計和制造方面的能力，在全球專業(yè)移動工具品牌客戶群中樹立鮮明的品牌形象。在此基礎上，再進一步打造面向終端消費者的自有品牌。”

一位長期跟蹤LED行業(yè)的業(yè)內人士透露，ODM模式是行業(yè)一個較為普遍的經(jīng)營模式，可以給企業(yè)帶來較快的經(jīng)濟回報。對企業(yè)而言，需要對技術標準保持高要求，爭取通過技術突破等方式建立自有品牌，在產(chǎn)品的定價上才有優(yōu)勢。

海外貢獻九成收入

東昂科技的市場主要在海外。

公開資料顯示，東昂科技的產(chǎn)品主要以出口銷售為主。報告期內，公司主營業(yè)務收入中外銷占比分別為99.24%、99.31%、98.88%和93.92%。

公司主要客戶為實耐寶、百耐、伍爾特等歐美工具類企業(yè)。報告期內，東昂科技對前三大客戶銷售收入合計占比分別為81.52%、81.41%、82.59%和78.71%，是公司收入的主要來源。

根據(jù)沙利文的市場研究報告，2021年歐洲、北美市場合計占全球專業(yè)移動照明工具終端市場規(guī)模比例為71.99%；在專業(yè)移動照明工具領域，實耐寶在北美的市場份額排名第二，百耐和伍爾特在歐洲的市場份額分別排名第一、第二。

據(jù)業(yè)內人士透露，高依賴式的經(jīng)營模式缺乏穩(wěn)定性，一旦主要客戶對公司采購量下降，或者自身經(jīng)營狀況惡化，將對合作公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

東昂科技在招股書中也專門提示“客戶集中度較高的風險”：未來，若主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)不利因素、主要客戶與公司合作關系發(fā)生重大不利變化，或其減少對公司的采購訂單，則將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

那么，公司是否會和主要客戶簽訂長期合同，保證訂單的連續(xù)性和持續(xù)性？東昂科技證券辦公室相關負責人表示，雙方均有簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，但沒有簽訂長期購買合同。雙方已合作多年，具有較強黏性。

深交所在問詢函中也提及“發(fā)行人業(yè)績增長的可持續(xù)性，發(fā)行人是否具有成長性 ”。

東昂科技回復稱，目前，公司與實耐寶、百耐、伍爾特等主要客戶的合作仍持續(xù)增長且不斷深入；新開拓Klein Tools、Flex 等行業(yè)知名企業(yè)客戶，并不斷豐富產(chǎn)品類別。因此，受短期影響因素干擾，2022年營業(yè)收入下滑未構成重大不利變化，公司未來業(yè)績具備可持續(xù)性及成長性。

報告期內，東昂科技應收賬款余額與當期營業(yè)收入的匹配情況。來源：東昂科技招股書

另一方面，報告期內，東昂科技應收賬款增幅較大。招股書顯示，報告期內，東昂科技的應收賬款賬面價值分別為2263.28萬元、2263.57萬元、3483.45萬元和4884.58萬元，分別占當期營業(yè)收入9.47%、12.73%、13.25%、39.41%。

值得關注的是，在報告期各期末，公司應收賬款余額前五名合計占比分別為97.16%、91.10%、91.62%和91.12%，應收賬款集中度較高。

一邊是應收賬款在上漲，一邊是“囤貨”也在持續(xù)進行中。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1401.98萬元、1822.89萬元、3719.28萬元和3658.77萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為8.72%、10.51%、19.28%和18.54%。

根據(jù)招股書顯示，公司存貨主要由原材料、庫存商品、發(fā)出商品和“在產(chǎn)品”構成。其中，采購的原材料種類較多，直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例分別為82.64%、76.64%、80.35%和80.56%，對毛利率的影響較大。

而持續(xù)“囤貨”的背后，有著東昂科技看好行業(yè)前景的考量。“公司產(chǎn)品利用較為先進的LED照明技術，可有效降低照明產(chǎn)品能耗，對節(jié)能減排具有現(xiàn)實意義。”東昂科技在招股書中提到，在“碳達峰、碳中和”，以及能源供給側結構性改革的背景下，具有較強節(jié)能環(huán)保效應的LED照明產(chǎn)品將迎來新的發(fā)展契機。

目前，中國作為全球最大的LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)國，在LED專業(yè)移動照明方面，擁有全球最大的產(chǎn)能。除東昂科技外，一波又一波的LED照明企業(yè)謀求上市，意在擴大產(chǎn)能，以獲取更多照明市場“蛋糕”。

據(jù)大照明產(chǎn)業(yè)研究院不完全統(tǒng)計，僅2022年9月1日至10月20日，就有12家LED照明企業(yè)正在努力沖刺IPO。

但進入資本市場之路并不平坦，闖關者有喜也有憂。民爆光電、藍箭電子等已成功過會，美智光電、銀河股份、谷麥光電等則先后宣布終止IPO審核進程。就在東昂科技IPO獲受理的當天，創(chuàng)維電器也終止了審核進程。

在這條IPO“賽道”上，東昂科技能否順利闖關，人民網(wǎng)將持續(xù)關注。