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文|招商宏觀張靜靜團隊

核心觀點

節(jié)后政策力度低于預(yù)期，但經(jīng)濟形勢好于預(yù)期，我們認為防疫約束的放松本身也是支持經(jīng)濟經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的動力之一。并且，高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)市場近期回暖態(tài)勢也更加明顯。因此，即使兩會后政策力度仍不及預(yù)期，全年經(jīng)濟增速依然能夠回歸合理區(qū)間。

2月以來的高頻數(shù)據(jù)顯示投資需求正在持續(xù)復(fù)蘇。基建投資相關(guān)數(shù)據(jù)方面，瀝青價格已連續(xù)4周上漲。在價格上漲的過程中，瀝青產(chǎn)量上周回升至46.87萬噸，同比增長15.8%，連續(xù)兩周正增長，瀝青庫存為203.12萬噸，同比下降20.4%，近期瀝青庫存同比增速穩(wěn)定在-20%左右。全鋼胎開工率目前已達到2022年以來的最高水平，這與當前工程機械銷售回暖的情況可以相互映證。

房地產(chǎn)市場近期也在持續(xù)回暖。30城商品房銷售數(shù)據(jù)上周超過300萬平方米，連續(xù)兩周高于去年同期水平。土地市場也逐步回暖，近3周土地成交面積均超過1000萬平方米，上周溢價率超過4%。房地產(chǎn)銷售改善以及保交樓政策對房地產(chǎn)投資也有正面影響，例如建筑鋼材生產(chǎn)商的螺紋鋼庫存上周環(huán)比下降，混領(lǐng)土價格上周也出現(xiàn)小幅反彈，近期浮法玻璃價格也高于節(jié)前水平。

目前來看，政策與經(jīng)濟均存在預(yù)期差。節(jié)后政策力度低于預(yù)期，但經(jīng)濟形勢好于預(yù)期。當前的問題是目前的經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢能否延續(xù)。我們認為目前高頻數(shù)據(jù)整體仍未超過去年平均水平，而防疫約束的放松以及對房地產(chǎn)政策的糾偏意味著即使當前沒有進一步政策的支持，增長能夠有動力持續(xù)向合理區(qū)間靠近。換句話說，防疫約束的放松本身也是增長持續(xù)回升的動力，如商務(wù)消費的復(fù)蘇，人員流動已經(jīng)回到疫情前的水平，去年因疫情因素未能釋放的穩(wěn)增長政策效果等。

本周將召開全國兩會，對于今年的政府工作報告我們重點關(guān)注三方面的內(nèi)容：一是全年經(jīng)濟增長目標，這決定了會后的政策力度；二是刺激消費需求有沒有新招，對沖外需下滑等負面因素的沖擊；三是采取什么措施降低房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長拖累。

正文

一、開工率

上周瀝青樣本企業(yè)為30%，環(huán)比上升0.3個百分點，同比增速回落至12.4%。

上周全國電爐開工率57.05%，環(huán)比回升1.92個百分點，同比增速回落至25.4%。

上周唐山高爐開工率仍為59.52%，保持不變，同比增速回落至33.9%。

上周主要鋼廠螺紋鋼開工率為44.59%，環(huán)比回升2.62個百分點，同比增速回升至-16.3%。

上周純堿開工率為90.07%，環(huán)比下降0.33個百分點，同比增速回落至7.0%。

上周熱卷開工率仍為79.69%，連續(xù)5周保持不變，同比增速連續(xù)3周保持在-1.9%。

上周全鋼胎開工率環(huán)比回升1.31個百分點至68.89%，同比增速為30.5%，半鋼胎開工率環(huán)比回升1.94個百分點至73.66%，同比增速為33.2%。

上周浮法玻璃開工率為78.05%，環(huán)比下降0.28個百分點，但同比增速回升至-10.8%。

上周PVC開工率為78.59%，環(huán)比上升1.05個百分點，但同比增速回落至-4.0%。

上周開工率環(huán)比回升勢頭略有放緩，共有6個指標環(huán)比回升，1個指標持平，3個指標回落。

二、產(chǎn)能利用率

上周鋼廠產(chǎn)能利用率為87.21%，環(huán)比回升0.08百分點，但同比增速回落至1.6%。

上周熱卷產(chǎn)能利用率為78.49%，環(huán)比回落0.14個百分點，同比增速回落至-1.3%。

上周焦化產(chǎn)能利用率75.2%，環(huán)比回升0.3個百分點，但同比增速回落至3.4%。

上周電爐產(chǎn)能利用率為51.33%，環(huán)比回升2.71個百分點，同比增速回落至44.2%。

上周水泥熟料產(chǎn)能利用率為33.42%，環(huán)比回升5.35個百分點，同比增速回升至-46.1%。

上周電廠日均耗煤量為80.22萬噸，環(huán)比上升3.46萬噸，同比增速回升至7.7%。

上周煤礦產(chǎn)能利用率為83.47%，環(huán)比上升0.89個百分點，但同比增速回升至2.0%。

上周產(chǎn)能利用率高頻指標繼續(xù)改善勢頭，仍為5個指標環(huán)比改善，2個指標環(huán)比回落。

三、生產(chǎn)

2月中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為209.28萬噸，較2月上旬增產(chǎn)3.07萬噸，同比增速回升至10.2%。

2月中旬重點企業(yè)鋼材日均產(chǎn)量為205.41萬噸，比2月上旬增產(chǎn)12.05萬噸，同比增速回升至13.5%。

上周主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量為282.17萬噸，環(huán)比增產(chǎn)18.82萬噸，同比增速回升至-2.8%。

上周主要鋼廠熱卷產(chǎn)量為307。23萬噸，環(huán)比減產(chǎn)0.53萬噸，同比增速回落至-3.1%。

上周瀝青產(chǎn)量為46.87萬噸，環(huán)比增產(chǎn)38600噸，同比增速加快至15.8%。

上周水泥產(chǎn)量為727.33萬噸，環(huán)比增產(chǎn)131.13萬噸，同比增速回升至20.4%。

1月下旬全國平均發(fā)電量仍為192.9億千瓦時，比1月中旬減少8.4億千瓦時，同比增速為-1.38%。

四、價格

上周華東地區(qū)水泥均價為497元/噸水平，環(huán)比上漲4元/噸，西南地區(qū)價格為491元/噸，環(huán)比上漲6元/噸。

上周熟料價格為357.64元/噸，環(huán)比上漲6.77元/噸，同比增速下跌至-13.3%。

上周混凝土價格仍為439.06元/立方，環(huán)比上漲0.08元/立方，同比增速回升至-8.1%。

上周螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比上漲88.2元/噸至4330.2元/噸。

上周熱卷價格指數(shù)上漲82.8元/噸至4373.8元/噸。

上周重交瀝青價格環(huán)比上漲6.57元/噸至4081.57元/噸。

上周輕質(zhì)純堿主流價為2813.43元/噸，環(huán)比上漲20.43元/噸。

上周全國浮法玻璃市場均價為1674元/噸，環(huán)比下跌6元/噸。

上周光伏級多晶硅價格為27.11美元/千克，環(huán)比下跌0.54美元/千克，同比下跌18.0%。

上周22省市豬肉平均價格為21.59元/千克，環(huán)比上漲0.03元/千克，同比上漲2.1%。

五、庫存

上周水泥庫容比為67.33%，環(huán)比下跌1.56個百分點。

上周六大集團電煤庫存可用天數(shù)回落至15.44天。

上周港口鐵礦石庫存環(huán)比增加112.54萬噸至14223.26萬噸。

上周鋼廠煉焦煤庫存環(huán)比增加6.66萬噸至829.62萬噸。

上周純堿庫存環(huán)比下降0.10萬噸至29.25萬噸，同比增速下滑至-71.1%。

上周螺紋鋼社會庫存環(huán)比上升3.82萬噸至915.94萬噸，鋼廠庫存環(huán)比下降15.33萬噸至337.30萬噸。

上周熱卷庫存環(huán)比下降4.52萬噸至300.06萬噸。

上周瀝青社會和工廠庫存為203.12萬噸，環(huán)比回升13.79噸，同比下降20.4%。

上周水泥工廠庫存為1629.6萬噸，環(huán)比增加131.1萬噸。

六、房地產(chǎn)市場

上周30城商品房成交面積為302.89萬平方米，環(huán)比回升42.54萬平米，同比降幅仍為1.9%。

上周土地成交面積為1555.59萬平方米，環(huán)比上升42.81萬平方米。

上周成交土地溢價率為4.14%，環(huán)比下降0.28百分點。

上周百大城市工業(yè)用地成交面積為1276.76萬平方米，環(huán)比增加76.24萬平方米。

七、物流

上周地鐵客運量3.82億人次，環(huán)比上升1240.4萬人次，同比增長24%。

上周，SCFI為946.68，環(huán)比下滑27.98，CCFI為1077.75，環(huán)比下滑16.3。

上周國內(nèi)民航航班執(zhí)行82547架次，環(huán)比下降0.9%，同比下降2.4%。

風險提示：

疫情形勢超預(yù)期、地緣政治風險、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預(yù)期。

以上內(nèi)容來自于2023年2月27日的《經(jīng)濟復(fù)蘇能否持續(xù)——顯微鏡下的中國經(jīng)濟（2023年第7期）》報告，報告作者張一平