(相關(guān)資料圖)

2月28日，中科創(chuàng)達(dá)(行情300496,診股)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.45億元，同比增長(zhǎng)31.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)18.77%，扣非凈利潤(rùn)為6.75億元，較上年同期增長(zhǎng)17.33%。

營(yíng)利雙增，是份可喜成績(jī)，但在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)自去年8月的高點(diǎn)至今已下滑3成，這一“悖論”背后的原因究竟是什么？通過(guò)梳理可以發(fā)現(xiàn)，疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)造成的項(xiàng)目實(shí)施交付和下游需求都受到了擾動(dòng)，中科創(chuàng)達(dá)不僅有凈利增速放緩之憂，還有業(yè)務(wù)回調(diào)較大的問(wèn)題。諸多隱憂之下，后續(xù)走向又如何？

受疫情短期沖擊 Q4業(yè)績(jī)下滑明顯

回顧中科創(chuàng)達(dá)的過(guò)往業(yè)績(jī)，其自2018年以來(lái)就連續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，中科創(chuàng)達(dá)的營(yíng)收分別為14.65億元、18.27億元、26.28億元、41.27億元、5.45億元，同比分別增長(zhǎng)26%、24.74%、43.85、57.04%、31.96%；同期的凈利潤(rùn)分別為1.64億元、2.38億元、4.43億元、6.47億元、7.69億元，同比分別增長(zhǎng)110.53%、44.63%、86.61%、45.96%、18.77%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng) 制圖：金融界上市公司研究院

可以看到，中科創(chuàng)達(dá)近5年來(lái)一路營(yíng)利雙漲，有著較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。但從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，中科創(chuàng)達(dá)2022年的營(yíng)收增速較2021年下降25.08個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)增速較上年同期下降27.19個(gè)百分點(diǎn)，增速放緩明顯。

究其原因，從第四季度可看出端倪。單季度來(lái)看，中科創(chuàng)達(dá)2022 年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.91億元，同比僅增9.40%，增速較上年同期下降了63.63個(gè)百分點(diǎn)；Q4單季度凈利潤(rùn)為1.30 億元，同比下降34.13%，扣非凈利潤(rùn)0.71億元，同比-58.44%。

這點(diǎn)從去年全年各季度營(yíng)利增速表現(xiàn)亦可看出，去年前三季度的營(yíng)利增速均呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，然而到了全年業(yè)績(jī)時(shí)卻陡然下滑，繼而影響全年業(yè)績(jī)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng) 制圖：金融界上市公司研究院

對(duì)于去年四季度的表現(xiàn)，平安證券表示，中科創(chuàng)達(dá)去年四季度受到上年高基數(shù)、疫情等因素影響較大，項(xiàng)目實(shí)施交付和下游需求都受到了短期擾動(dòng)。

具體來(lái)看，2022 年Q4，疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)交付、收入確認(rèn)造成影響，下游行業(yè)如機(jī)器人(行情300024,診股)、ARM 服務(wù)器主機(jī)出貨也有所調(diào)整，另外海外高毛利業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊影響了盈利水平。

需要指出的是，這是中科創(chuàng)達(dá)連續(xù)兩年出現(xiàn)凈利潤(rùn)跑輸營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情形，梳理發(fā)現(xiàn)，這或與公司在研發(fā)領(lǐng)域的投入有關(guān)。2022年，中科創(chuàng)達(dá)的研發(fā)投入為8.47億元，較上年同期增長(zhǎng)65.11%，收入占比提升至15.55%。

研發(fā)費(fèi)用的增加也影響了期間費(fèi)用率，2022年，中科創(chuàng)達(dá)的期間費(fèi)用率為27.19%，較上年同期提高1.51個(gè)百分點(diǎn)，受到費(fèi)用提升和新業(yè)務(wù)拓展影響，公司毛利率和凈利率小幅下滑至39.29%和13.31%。值得一提的是，這已是連續(xù)兩年凈利率與毛利率下滑。不過(guò)，2022年其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流提升至4.97億元，較上年增長(zhǎng)257.25%。

三大業(yè)務(wù)增速放緩 智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速回調(diào)較為明顯

衡量一家公司的投資價(jià)值，除了盈利能力指標(biāo)外，業(yè)務(wù)面也是考量指標(biāo)。

公開(kāi)資料顯示，中科創(chuàng)達(dá)成立于2008 年，2015年12月10日在深交所上市，其業(yè)務(wù)主要聚焦三大應(yīng)用領(lǐng)域:智能手機(jī)、智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)。

分業(yè)務(wù)看，公司智能軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.91億元，同比增長(zhǎng)16%；公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.93億元，較上年同期增長(zhǎng)46%；公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入17.61億元，同比增長(zhǎng)39%，其中智能計(jì)算模塊及整機(jī)產(chǎn)品相關(guān)收入為15.4億元，同比增長(zhǎng)35.23%，以公司邊緣計(jì)算技術(shù)為核心的智能行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元。

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)看，中科創(chuàng)達(dá)的三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，業(yè)務(wù)比重不分伯仲。智能軟件業(yè)務(wù)可以說(shuō)是中科創(chuàng)達(dá)的老本行，稱得上是看家本領(lǐng)，但從增長(zhǎng)率來(lái)看亦有些放緩跡象，2021年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.31億元，同比增速為40.33%，這與下游的景氣度受損有關(guān)。

盡管手機(jī)銷量已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，但隨著終端廠商越來(lái)越注重手機(jī)性能和用戶體驗(yàn)等方面的創(chuàng)新，軟件的創(chuàng)新將不斷持續(xù)。根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2022年三季度全球智能手機(jī)AP市場(chǎng)高通市占率位居第二，市場(chǎng)份額攀升至31%。中科創(chuàng)達(dá)長(zhǎng)期綁定高通，受益于此，中科創(chuàng)達(dá)在該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)一直比較穩(wěn)定。

而隨著汽車電動(dòng)化、智能化的快速滲透以及物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)也已成為中科創(chuàng)達(dá)的新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年智能汽車業(yè)務(wù)46%的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超智能汽車行業(yè)18.8%的平均增長(zhǎng)率水平。不過(guò)該兩大業(yè)務(wù)較2021年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌_步亦放緩。數(shù)據(jù)顯示，2021年智能汽車業(yè)務(wù)和智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為58.91%和82.87%。

需要了解的是，智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展與汽車智能化進(jìn)程緊密相關(guān)，如因技術(shù)、市場(chǎng)等因素拖累，智能汽車發(fā)展和普及緩慢，則會(huì)拖累公司智能汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)；另外，該公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要是為生態(tài)伙伴提供整機(jī)和計(jì)算模塊，其銷售受到下游出貨節(jié)奏影響較大，2022年下半年，消費(fèi)電子市場(chǎng)不容樂(lè)觀，在生態(tài)伙伴上的產(chǎn)品銷售和上新都面臨著較大挑戰(zhàn)，因此，較此前的業(yè)績(jī)相比，該部分業(yè)務(wù)增速下滑比較明顯，回調(diào)幅度較大。

股價(jià)較同行走勢(shì)較弱 未來(lái)仍看好市場(chǎng)發(fā)展

梳理之下，中科創(chuàng)達(dá)的2022年的業(yè)績(jī)受下游沖擊影響較大，三大業(yè)務(wù)均放緩。不僅如此，股價(jià)方面，截至3月2日，中科創(chuàng)達(dá)股價(jià)為106.85元/股，較今年1月3日收盤(pán)價(jià)103.51元/股上漲僅3.34%，而較去年8月的高點(diǎn)153.29元/股，跌幅達(dá)30%。

而對(duì)比同行，自年初至今，紫光股份(行情000938,診股)股價(jià)上漲30.44%；寶信軟件(行情600845,診股)股價(jià)上漲10.00%；潤(rùn)澤科技(行情300442,診股)股價(jià)上漲33.30%，相較之下中科創(chuàng)達(dá)的上漲勢(shì)頭微弱。

盡管如此，仍有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為智能化業(yè)務(wù)韌性仍在，中科創(chuàng)達(dá)在未來(lái)將保持高速成長(zhǎng)。其中，平安證券維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，民生證券維持“推薦”評(píng)級(jí)，國(guó)信證券(行情002736,診股)也維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

據(jù)了解，中科創(chuàng)達(dá)在2022年不斷與產(chǎn)業(yè)鏈各方展開(kāi)合作，宣布與江淮和吉利分別成立合資公司，布局整車軟件、車云平臺(tái)；與地平線成立合資公司，加大智能駕駛賽道的業(yè)務(wù)協(xié)同；自動(dòng)駕駛子公司暢行智駕獲高通創(chuàng)投、立訊精密(行情002475,診股)投資，為智能駕駛技術(shù)突破與量產(chǎn)落地助力，并且在2022 年發(fā)布全景環(huán)視產(chǎn)品，致力于打造全新智駕體驗(yàn)等，為自身拓寬了領(lǐng)域，增加了發(fā)展機(jī)遇。中科創(chuàng)達(dá)表示，未來(lái)將積極布局智能行業(yè)、機(jī)器人和云計(jì)算等諸多應(yīng)用場(chǎng)景。

實(shí)際上，未來(lái)車輛的差異化將更多體現(xiàn)在軟件和先進(jìn)電子技術(shù)賦能的用戶交互界面和體驗(yàn)層面，軟件將帶動(dòng)汽車技術(shù)革新，引領(lǐng)產(chǎn)品差異化，“軟件定義汽車”已成為大勢(shì)所趨，中科創(chuàng)達(dá)有望進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間。但在實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程之中，中科創(chuàng)達(dá)仍有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

平安證券指出，智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展與汽車智能化進(jìn)程緊密相關(guān)，如因技術(shù)、市場(chǎng)等因素拖累，智能汽車發(fā)展和普及緩慢，則會(huì)拖累公司智能汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)；此外，智能物聯(lián)網(wǎng)是公司大力拓展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，具有海量的市場(chǎng)規(guī)模，但仍屬于導(dǎo)入期，熱點(diǎn)分散，不確定性較大。如果公司不能把握行業(yè)特點(diǎn)，客戶拓展進(jìn)度和訂單數(shù)量不及預(yù)期，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽Ｑ邪l(fā)進(jìn)度上，作為典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展高度依賴新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)，若研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，或影響企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。

總而言之，中科創(chuàng)達(dá)在智能賽道上具有前瞻性的布局和優(yōu)勢(shì)，但從目前發(fā)展的角度看，無(wú)論是業(yè)績(jī)還是業(yè)務(wù)層面都有一定的不確定性，這也從近期的股價(jià)表現(xiàn)中可見(jiàn)一斑。至于未來(lái)中科創(chuàng)達(dá)在高研發(fā)投入下，能否真正轉(zhuǎn)化為成長(zhǎng)護(hù)城河，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。