樂居財經李禮8月30日，開源證券發布天地源（600665.SH）研報。

背靠國資深耕西安，業績同比實現增長，維持“買入”評級

天地源發布2023年中期報告，公司上半年營收利潤保持增長，銷售數據穩中有升，投資保持強度，未售和已售未結轉資源充足，負債結構不斷優化，西安深耕優勢助力盈利能力提升，看好公司未來業績不斷釋放。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.25、6.49和7.61億元，對應EPS為0.61、0.75、0.88元，當前股價對應PE為7.4、6.0、5.1倍，維持“買入”評級。

(資料圖片)

業績同比實現增長，結轉項目毛利率承壓

公司上半年實現營收48.39億元，同比增長56.07%；實現歸母凈利潤0.28億元同比增長219.91%；實現經營性凈現金流-5.61億元，基本每股收益0.0326元。公司收入同比高增主要由于項目結轉面積同比大幅增長，歸母凈利潤同比高增主要由于2022年同期少數股東損益大額增加，同比基數較低，土地款支出增加導致經營性凈現金流轉負。公司上半年實現銷售毛利率和凈利率分別為11.42%和0.84%（2022全年分別為24.79%和6.64%），結轉項目毛利率承壓。

銷售數據穩中有升，持續深耕西安大本營

公司上半年實現合同銷售面積33.28萬平方米，同比增長6.39%，銷售面積權益比為75.8%；實現合同銷售金額59.80億元，同比增長2.15%，銷售金額權益比為83.3%。公司上半年新獲取西安市高新區宅地，計容建面22.26萬方，持續深耕西安大本營。公司上半年新開工面積36.13萬平方米，新開工權益比達100%，竣工面積10.51萬平方米。

負債持續壓降，融資成本相對較高

公司2022年有息負債總額為129.1億元，同比降低13%；2023H1資產負債率87.64%，較2022年末提升0.36個百分點。公司于2023年1月公告非公開發行股票預案，募資總額不超過12.5億元，用于兩個項目開發及償還借款，已于5月獲國資委批復，若成功發行將有效優化公司資產結構，改善公司財務狀況。

風險提示：政策放松不及預期、西安銷售回暖不及預期、公司融資風險。

相關公司：開源證券,天地源sh600665