5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)4月份的放緩勢頭。
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根據(jù)中國人民銀行6月13日發(fā)布的數(shù)據(jù),5月份人民幣貸款增加1.36萬億元,同比少增5418億元;5月末,廣義貨幣(M2)余額282.05萬億元,同比增長11.6%;初步統(tǒng)計,5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元,比上月多3312億元,比上年同期少1.31萬億元。
分析人士預(yù)計,在政策加碼下,6月金融數(shù)據(jù)有望走強。6月13日,中國人民銀行將7天期逆回購操作利率下調(diào)10個基點至1.9%,并于當日晚間將常備借貸便利利率各期限下調(diào)了10個基點。常備借貸便利利率是政策利率體系中利率走廊的上限。
展望未來,東方金誠首席宏觀分析師王青判斷,根據(jù)經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢,信貸投放節(jié)奏還會靈活調(diào)整。總體看,適度寬信用將是今年的主基調(diào),并有望延續(xù)至年底,為經(jīng)濟回升向上提供必要的融資支持。政策利率下調(diào),釋放了明確的穩(wěn)增長信號,將有效提振市場信心,并有望改變4月和5月新增信貸放緩勢頭,推動寬信用進程再度提速。
信貸延續(xù)放緩勢頭
結(jié)構(gòu)發(fā)生變化
5月新增信貸同比回落、環(huán)比改善,但總體延續(xù)了4月的放緩勢頭。數(shù)據(jù)顯示,5月人民幣貸款增加1.36萬億元,同比少增5418億元。
“在一季度信用加速擴張后,5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩,但總體維持穩(wěn)健,有效滿足了實體經(jīng)濟的融資需求。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示,在結(jié)構(gòu)上,票據(jù)融資同比大幅減少,中長期貸款增長較好,信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
5月信貸數(shù)據(jù)環(huán)比回升,符合季節(jié)性規(guī)律;但同比較大幅度回落,則是受到了多重因素影響。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示,這一方面源于4月以來經(jīng)濟復(fù)蘇動能放緩,企業(yè)融資需求后繼乏力;另一方面,去年5月的信貸投放總量高于歷年同期水平,基數(shù)對本月數(shù)據(jù)的同比變化造成了邊際影響。根本上,5月信貸增長延續(xù)乏力反映出目前基本面修復(fù)運轉(zhuǎn)不暢,后續(xù)仍需政策加碼呵護。
在王青看來,5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)放緩勢頭符合市場預(yù)期。一季度信貸投放集中靠前發(fā)力,二季度則轉(zhuǎn)入了節(jié)奏回調(diào)期。這已在4月信貸數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn),并在5月持續(xù)。
從信貸結(jié)構(gòu)看,延續(xù)了一段時期的“企業(yè)強,居民弱”格局發(fā)生了變化。5月,企(事)業(yè)單位貸款增加8558億元。
“供需兩端因素疊加高基數(shù)效應(yīng),導致5月對企業(yè)信貸數(shù)據(jù)較為平淡。”明明表示,企業(yè)中長貸款的支撐力度邊際下滑:5月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,企業(yè)對未來的預(yù)期下行,同時4月以來地產(chǎn)、基建投資增速下移,二季度信貸項目面臨儲備不足問題。此外,一季度信貸的強勢表現(xiàn)對信貸造成的透支效應(yīng)仍未消除。
值得關(guān)注的是,5月新增票據(jù)融資同比大幅少增。王青說,近期票據(jù)利率環(huán)比走高,同比明顯高于上年同期水平,企業(yè)通過票據(jù)融資的需求下降。另外,伴隨著經(jīng)濟進入復(fù)蘇過程,銀行風險偏好提升,更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長期貸款。
在溫彬看來,金融機構(gòu)持續(xù)增加對制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的信貸投放,企業(yè)中長期貸款仍為信貸增長的重要支撐;票據(jù)融資同比大幅減少,信貸結(jié)構(gòu)較去年明顯優(yōu)化。
5月,住戶貸款迎來一定程度的修復(fù),住戶貸款增加3672億元。王青表示,5月新增居民短期貸款同比小幅多增,折射出當前消費修復(fù)勢頭整體溫和;以房貸為主的居民中長期貸款恢復(fù)正增長,同比小幅多增,但整體仍然偏弱,顯示出當月樓市還在延續(xù)二季度以來的降溫過程,這也與房地產(chǎn)市場高頻數(shù)據(jù)相吻合。
社融弱于市場預(yù)期
企業(yè)融資需求不旺
據(jù)初步統(tǒng)計,5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元,比上月多3312億元,比上年同期少1.31萬億元。
“新增社融不及市場預(yù)期。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。溫彬認為,在結(jié)構(gòu)上,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款、政府債券凈融資仍為新增社融的主要支撐。
不過,分析5月社融大幅少增的原因,明明表示,主要來源于信貸、政府債券和企業(yè)債券的拖累。其中,在企業(yè)債方面,歷年5月企業(yè)債凈融規(guī)模均季節(jié)性走弱,今年5月進一步同比多減,這是因為經(jīng)濟慢復(fù)蘇下企業(yè)融資需求不旺,前期強勢信貸也造成一定透支。同時,市場對于部分地區(qū)財政情況的關(guān)注度上升,導致城投債發(fā)行較前兩個月時明顯放緩。
在政府債方面,明明分析,在年初財政前向發(fā)力過后,年中地方債發(fā)行節(jié)奏逐步平穩(wěn),疊加去年5月至6月政府專項債大幅放量的高基數(shù),5月政府債凈融資同比大幅多減。
儲蓄對居民資金的吸引力回落
數(shù)據(jù)顯示,5月末,廣義貨幣(M2)余額282.05萬億元,同比增長11.6%,增速比上月末低0.8個百分點,比上年同期高0.5個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.53萬億元,同比增長4.7%。
王青表示,5月末M2增速較快回落,主要是受到上年同期高基數(shù)以及5月信貸投放放緩影響存款派生影響;5月M1增速低位下行,主要是受房地產(chǎn)市場低位運行拖累。當前M2和M1增速剪刀差較大,意味著寬貨幣向穩(wěn)增長傳導存在不暢。
溫彬判斷,考慮到基數(shù)逐月抬升,同時存款利率下調(diào)或引導居民儲蓄意愿降低下,預(yù)計M2同比增速會繼續(xù)下行。考慮到當前居民儲蓄仍處于高位,流動性水平相對充裕,M2增速下行將是相對緩慢的過程。
5月,人民幣存款增加1.46萬億元,同比少增1.58萬億元。明明表示,隨著金融機構(gòu)逐步下調(diào)存款利率,儲蓄對居民資金的吸引力進一步回落。此外,居民5月出行、旅游等消費需求相對旺盛,住戶存款較去年同期同比大幅少增,但高于2021年的同期數(shù)據(jù)。
“隨著金融市場趨于穩(wěn)定,居民投資意愿正在回升,部分存款回流到理財市場和資本市場。”招聯(lián)首席研究員董希淼介紹說,有數(shù)據(jù)顯示,5月理財產(chǎn)品存續(xù)余額在4月增加1.34萬億元的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升約4000億元。
寬信用進程或再度提速
6月金融數(shù)據(jù)有望走強
分析人士預(yù)計,在政策加碼下,6月金融數(shù)據(jù)有望走強。6月13日,中國人民銀行將7天期逆回購操作利率下調(diào)10個基點至1.9%。
展望未來,王青判斷,根據(jù)經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢,信貸投放節(jié)奏還會靈活調(diào)整。總體看,適度寬信用將是今年的主基調(diào),并有望延續(xù)至年底,為經(jīng)濟回升向上提供必要的融資支持。政策利率下調(diào),釋放了明確的穩(wěn)增長信號,將有效提振市場信心,并有望改變4月和5月新增信貸放緩勢頭,推動寬信用進程再度提速。
王青預(yù)計,6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平,從而結(jié)束5月較大規(guī)模同比少增現(xiàn)象。植信投資研究院高級研究員王運金也認為,降息等宏觀政策措施將持續(xù)推動需求恢復(fù),信貸與社融有望加快增長。
“5月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)延續(xù)4月較弱的走勢,反映實經(jīng)濟修復(fù)過程并非一帆風順,貨幣政策仍需保駕護航,需要在經(jīng)濟內(nèi)生動能回升壓力較大的階段采取進一步寬松的操作。”明明預(yù)計,本月中期借貸便利(MLF)利率和貸款市場報價利率(LPR)將跟隨變化。
溫彬表示,“降息”落地旨在加強逆周期調(diào)節(jié),全力支持實體經(jīng)濟。他建議,應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性,強化貨幣政策和財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力,進一步提振市場主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費需求,鞏固經(jīng)濟穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。
(文章來源:上海證券報)

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