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近期，鋁現貨價格創下4月以來的新高，得益于強勁的現貨表現，滬鋁期貨走勢也振蕩上行。市場人士表示，隨著“金九銀十”傳統旺季來臨，滬鋁價格將延續振蕩上行格局。

光大期貨有色研究總監展大鵬告訴記者，此前國內釋放促進消費的信號帶動宏觀預期不斷回溫，在社會庫存去化的支撐下，鋁現貨升水不斷走高。同時，隨著歐美PMI數據不及預期，美元指數反彈使得有色金屬板塊受到一定抑制。在多空因素博弈的背景下，鋁價呈現振蕩格局。

“目前宏觀情緒中性偏弱。國外方面，前期歐美二季度經濟表現好于預期，即便美聯儲偏鷹派的表態，但加息已接近結束，美國就業狀況強勁，經濟衰退預期大幅減弱。國內方面，利好政策頻出使得商品市場風險偏好出現回暖。”中泰期貨有色分析師彭定桂表示，雖然近期歐美制造業活動下降，國內市場情緒有所減弱，但鋁價整體上還是由基本面驅動。

從基本面來看，供需邊際雙向改善預期有進一步落實。據東海期貨分析師杜楊、賈利軍介紹，受國內環保、礦山安檢和幾內亞持續至10月的雨季影響，當前國內鋁土礦產量偏緊，價格高位振蕩，進口鋁土礦發運量季節性減少，鋁土礦供應總體偏緊。疊加8月中下旬山東、西南區域約300萬噸/年的氧化鋁廠進行為期8—15天檢修，氧化鋁價格持續沖高，供需維持緊平衡。當前，在云南電解鋁廠復產的帶動下，全國電解鋁產能開工率達95%，但由于9—10月云南降水量存在減少的可能，電解鋁運行產能或逐步回落，產量或環比下降。不過，由于俄鋁市場戰略布局轉向中國，加之進口窗口持續打開，鋁錠進口量預計將長期維持在高位。

“ 進入‘金九銀十’的傳統旺季后，國內對地產銷售、汽車和家具等產品消費的提振，將帶動鋁型材需求恢復，鋁下游需求邊際有望好轉。”杜楊、賈利軍表示，受海外圣誕節假期的需求拉動，鋁制品出口量或存在環比改善。不過，考慮到歐美國家仍處于去庫周期中，海外需求旺季帶來的需求改善幅度預計有限。

展望后市，彭定桂認為，宏觀情緒上，國外經濟衰退邏輯暫時不是主導因素，重點仍需觀察基本面和現貨成交表現。9—10月，鋁市消費預期平穩向好，企業復產接近尾聲，庫存預計變化不大，低庫存結構性短缺問題仍然存在，無錫市場鋁錠供應仍將偏少，現貨高升水大概率將持續，對鋁價仍然有較強的支撐，預計鋁價延續振蕩偏強局面。不過，高升水和高價格呈負相關，鋁價上漲過高過快，將引發貿易商積極變現，打壓升水回落。同時，下游補貨需求也與鋁價呈負相關，市場信心不足，過高的價格也可能引發短暫的需求坍塌，進而引發價格快速調整。

杜楊、賈利軍提示，單邊價格方面，進入9月后，滬鋁價格預計以振蕩上行為主，運行區間為18400—19200元/噸。月差方面，旺季帶動鋁錠社會庫存去化和現貨升水抬升，Back結構擴大的概率較大，可開立正向套利。

在展大鵬看來，今年鋁價單邊趨勢性不強、波動性減弱，整體以區間盤整為主。供需雙向回暖，且內強外弱的宏觀環境主導重心向內轉移。國內供給端穩增釋放相對明確，需求增量仍待驗證，社庫整體累積不及預期。雖然低庫存、強預期疊加成本端氧化鋁反彈節奏均給予鋁價一定上行支撐，但整體供需格局難有過高期待，隨著前期利好因素消化，邊際過剩壓力將逐步顯現，鋁價的偏強節奏轉為階段性弱勢振蕩。“后市要重點關注庫存消化后市場的表現，尤其看需求強預期能否兌現。下游加工訂單關注‘金九銀十’周期下的復蘇力量，終端改善關注國家對地產政策的推動，同時警惕國外宏觀情緒階段性影響，以及供給增量落地對后續價格的施壓。