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              空間還大!本輪上漲,剛剛開始
              2023-08-30 10:15:48 來源:

              圍繞“活躍資本市場,提振投資者信心”,近日,印花稅減半、規(guī)范大股東減持、優(yōu)化IPO&再融資安排、調(diào)降融資保證金比例等重磅政策密集出臺,被市場冠以“史詩級”政策之名。


              (資料圖)

              從市場表現(xiàn)看,周一(8月28日)高開低走,主要指數(shù)收漲,但表現(xiàn)遠(yuǎn)低市場預(yù)期,市場做多熱情受到打擊;周二市場恢復(fù)強(qiáng)勢,全天走勢平穩(wěn),市場情緒得到較好修復(fù)。

              接下來,行情會如何演繹呢?

              重磅政策驅(qū)動的反轉(zhuǎn)行情仍有演繹空間,接下來,基本面復(fù)蘇預(yù)期有望接棒,助力指數(shù)行情繼續(xù)演繹,從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動。在此過程中,北向資金有望從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入,兩融資金也有望快速流入,在資金方面為上漲行情助力。

              1、政策預(yù)期仍有空間

              歷史上看,調(diào)降印花稅多作用于市場短期情緒,在1-2周內(nèi)能顯著提升市場情緒,但之后效果會大幅衰減。據(jù)統(tǒng)計(jì),歷史上印花稅調(diào)降當(dāng)天T+0,上證綜指平均漲幅為4.79%,T+5之內(nèi),累計(jì)平均漲幅3.91%;T+60,累計(jì)平均漲幅僅為0.64%。

              所以,如果僅是印花稅減半政策,對本輪行情倒不必有太大期待。不過,圍繞活躍資本市場,監(jiān)管周末給出了“四支箭”,除印花稅減半外,還有規(guī)范大股東減持、IPO&再融資放緩、調(diào)降融資保證金比例等措施。

              這些政策都是實(shí)打?qū)嵉睦谩R砸?guī)范減持為例,證監(jiān)會明確表示上市公司存在破發(fā)、破凈或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%等情形的,控股股東與實(shí)控人不得減持。照此測算,截至2023年8月26日,A股5265家上市公司中,3490家將面臨減持受限,占比達(dá)到66%。

              減持新規(guī)將倒逼控股股東努力提升估值、提高分紅比例,將控股股東與中小投資者的利益捆綁在一起,有助于提振投資者信心。事實(shí)上,大量的科技類公司將因分紅過少而無法減持,反而成為科技板塊行情啟動的重要助力。近日科技板塊大漲,減持新規(guī)或是重要推動因素。

              更重要的是,政策牌還沒有打完,如推動中長期資金入市相關(guān)細(xì)則落地,如出臺鼓勵上市公司回購或分紅的相關(guān)舉措,如進(jìn)一步調(diào)降存款利率,如繼續(xù)放寬一線城市地產(chǎn)調(diào)控政策等等。政策決心很大,空間還在,政策預(yù)期驅(qū)動的行情就還沒走完。

              2、基本面反轉(zhuǎn),提升風(fēng)險(xiǎn)偏好

              基本面來看,7月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降6.7%,較6月的-8.3%明顯收窄,受益于PPI增速回暖,預(yù)計(jì)8月工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)修復(fù)。

              此外,8月PMI數(shù)據(jù)公布在即,大概率仍會延續(xù)反轉(zhuǎn)趨勢;高頻數(shù)據(jù)也顯示,除地產(chǎn)銷售仍然處于低位外,8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比延續(xù)回暖趨勢,進(jìn)一步夯實(shí)基本面觸底反轉(zhuǎn)預(yù)期。

              社融數(shù)據(jù)看,8月地方債發(fā)行提速,疊加去年同期低基數(shù),以及地產(chǎn)一攬子措施陸續(xù)落地,8月新增社融同比有望轉(zhuǎn)正并開啟加速上行趨勢,帶動市場信心回升。

              此時(shí)時(shí)刻,經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期最差的階段已然過去,接下來市場將演繹“弱預(yù)期”向“強(qiáng)預(yù)期”的轉(zhuǎn)變,帶動市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。

              3、北向資金,有望從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入

              北向資金已經(jīng)連續(xù)3周大幅凈流出。8月7日-8月28日,北向資金累計(jì)凈流出853億元,無論是持續(xù)天數(shù)還是金額,均處于歷史上極值水平。

              當(dāng)前,10年期美債利率高位震蕩回落,美元指數(shù)有見頂跡象,疊加我國央行釋放出明確的穩(wěn)匯率信號,人民幣匯率已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。人民幣匯率的企穩(wěn),會減弱北向資金流出的動力。

              當(dāng)前,市場在過度交易美聯(lián)儲加息和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌預(yù)期,實(shí)際情況是,美債利率長期處于高位與美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持韌性不可兼顧。高通脹環(huán)境下,美國消費(fèi)者超額儲蓄被快速消耗,市場預(yù)期將于Q3消耗完畢,而貸款利率處于高位將制約美國消費(fèi)者加杠桿意愿。消費(fèi)快速轉(zhuǎn)弱,可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)非線性衰退,帶來加息預(yù)期的快速降溫和美元指數(shù)的快速下行。

              在這個(gè)意義上,美元指數(shù)短期仍不乏繼續(xù)上沖壓力,但調(diào)整也隨時(shí)可能發(fā)生。當(dāng)利好因素被充分計(jì)價(jià),從賠率和勝率的角度看,再去交易美元指數(shù)上行就不再明智。美元指數(shù)見頂,也會減弱北向資金流出壓力。

              同時(shí),資金面看,融資保證金比例的下調(diào),有望推動兩融資金加速入市;而減緩IPO&再融資節(jié)奏,也有助于改善市場短期資金格局和投資者預(yù)期。

              4、配置建議

              基于上述因素看,當(dāng)前市場易漲難跌。行情并未走完,調(diào)整仍是上車機(jī)會!結(jié)構(gòu)上看,建議關(guān)注以下板塊:

              (1)券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等政策受益板塊大概率具有超額收益。2008年4月和9月兩次印花稅調(diào)整后,券商指數(shù)均于首日接近漲停,之后7個(gè)交易日累計(jì)漲幅分別為38%和49%,具有明顯的超額收益。

              就本輪行情來看,券商板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。但作為活躍資本市場的直接受益方,我們認(rèn)為證券板塊行情并未走完,調(diào)整仍是布局機(jī)會。

              保險(xiǎn)板塊也值得關(guān)注。資產(chǎn)端,同時(shí)受益于資本市場回暖和穩(wěn)地產(chǎn)政策落地,疊加中報(bào)業(yè)績非常亮眼,在本輪行情中大概率能夠獲得超額收益。

              地產(chǎn)板塊來說,政策仍在加速落地。上周,認(rèn)房不認(rèn)貸政策落地;后續(xù),大概率仍有強(qiáng)力政策落地,疊加去年9/10月的低基數(shù),地產(chǎn)銷售增速有望短期回正,驅(qū)動地產(chǎn)板塊行情繼續(xù)演繹。

              (2)芯片、醫(yī)藥等超跌板塊值得關(guān)注。重磅政策之下,市場情緒正逐步回暖,場外資金短期內(nèi)快速涌入,前期超跌板塊更容易受到資金青睞。就本次行情來看,芯片、醫(yī)藥等板塊前期明顯超跌,存在非理性下殺,有望在本輪行情中迎來一波超跌反彈。

              (3)數(shù)據(jù)要素、算力等高彈性板塊同樣值得關(guān)注。所謂“價(jià)值搭臺、成長唱戲”,在一波上漲行情中,高彈性板塊從來不會缺席。就本輪行情來看,數(shù)據(jù)要素、算力板塊受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI等大的產(chǎn)業(yè)邏輯,前景廣闊,一旦市場信心回穩(wěn),仍是資金重點(diǎn)炒作對象。

              節(jié)奏上看,政策直接受益板塊大概率會引領(lǐng)第一輪上漲,此后,受益于基本面反轉(zhuǎn)的超跌板塊、受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的成長板塊,會接力上漲,無論是持續(xù)時(shí)間還是幅度,都會相當(dāng)可觀。

              總之,行情剛剛開始。在車上的,不必著急下車;還沒上車的,應(yīng)抓緊上車,上周五的低點(diǎn),短期內(nèi)回不去了。

              【注:市場有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外,本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

              本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院副院長薛洪言

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